Tecnología y negocios dese el punto de vista de un inversor en startups padre de familia
October 10th, 2008 Jandro_S
Nadie puede negar que nos encontramos en un momento en el que todo está cambiando. Además no se trata de un cambio evolutivo sino revolucionario, un cambio estructural que, originándose en el sector financiero, está afectando a toda la economía en general. En esta época de turbulencias cabe preguntarse: ¿es momento para startups?
Ante esta cuestión me planteo: ¿quién pregunta, el emprendedor o el inversor? ¿es la respuesta distinta para ambos casos?
El caso del emprendedor
Buscando un poco por la blogosfera y preguntando a emprendedores y, sobre todo, inversores, se puede ver que hay opiniones para todos los gustos. A modo indicativo comentar que Martin Varsavsky comenta en su blog que considera que los momentos actuales van a ser duros para los emprendedores debido a la dificultad de levantar capital por la caída de los grandes bancos de inversión. Él mismo en su entrada indica como Brent Hoberman, fundador de Lastminute.com opina justamente lo contrario. Yo me alineo más con la tésis del Sr. Hoberman.
Especialmente interesante es la referencia que hace Om Malik (entrada 1 y entrada 2), en su blog Gigaom, a la reunión convocada por la entidad de VC Sequoia en la que invitó a todas las participadas. En términos generales el panorama es muy crudo, pero si se consigue ser ajustado en presupuesto y se consigue sacar adelante el producto hay importantes oportunidades. Los puntos más comentados:
- Cortar drásticamente los costes
- Buscar tener cash flow positivo lo antes posible, es difícil que se financien proyectos que no tengan cash flow positivo (entiendo que aquí están hablando más de VC con inversiones millonarias que de inversiones de Business Angels)
- No gastar tiempo y, especialmente, dinero en la segunda derivada de la mejora del producto. Centrarse en ofrecer un producto sólido, de calidad y sin florituras en el corto plazo aunque no tenga todas las megafuncionalidades que lo retrasarían en el tiempo
- Ser agresivos en marketing y relaciones públicas, pero cortando el presupuesto de aquello que claramente no tenga un retorno sobre la inversión positivo
Desde mi punto de vista, el mercado está en una situación de grandes oportunidades para los startups, aunque unido a estas oportunidades los riesgos son mucho más elevados. Éstas oportunidades se basan en dos circunstancias:
- Las grandes compañías están en “modo conservador”. Como consecuencia de ello tienden a recortar costes y ceñirse a mantener los productos y servicios reduciendo al mínimo la inversión y la innovación de producto. Como consecuencia de ello se produce una oportunidad de aprovechar esa falta de respuesta o avance para poder sacar un producto alternativo superior.
- Los startups son muy flexibles. La toma de decisiones es muy rápida, y no existe una gran masa que mover si hay que adaptarse a cambios importantes de mercado. Debería ser bastante fácil cambiar incluso la línea estratégica definida hace 2 o 3 meses en términos de segmento de mercado, tipo de producto, cliente objetivo, etc, siempre que las características del equipo lo permitan.
En este escenario, si un startup desarrolla un buen producto, que complemente o supere el producto existente de una gran compañía, sería un buen encaje que llegasen a un acuerdo de colaboración de manera que se aproveche la capacidad creativa a costes ajustados del startup con la de distribución y la base de clientes de la compañía consolidada para hacer llegar al mercado un producto que aporte mucho mayor valor permitiendo a los dos posicionarse en una situación privilegiada.
No obstante, existen también importantes riesgos que no se pueden dejar de lado, y que se basan en que en una situación de liquidez muy reducida y de demanda decreciente en la mayoría de los sectores, el coste en términos de tiempo y dinero necesario para introducir un producto en el mercado es muy elevado. Y hay que tener en cuenta ese mayor coste antes de comenzar a desarrollar un nuevo proyecto.
¿Qué opináis? ¿Cómo os está afectando la crisis a las startups?
En la próxima entrega el punto de vista del inversor.
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September 27th, 2008 Jandro_S
Quería comentar dos blogs que me han resultado especialmente interesantes fuera de los blogs que suelo seguir de manera recurrente.
El primero es el blog aliciaenelpaisdelasinversiones.blogspot.com. Es un blog de reciente creación cuyo autor es un “profesional de las inversiones” que invierte en PYMEs. Tiene un estilo muy directo y trata temas interesantes relacionados con la relación entre emprendedores e inversores posicionándose en contra de algunos mitos sobre la inversión.
Aunque no comparto todas las reflexiones sí son un interesante “food for thought” como dicen los americanos.
El segundo blog es uno que sigo desde hace tiempo pero que no es tán productivo como el de Carlos Blanco o Rodolfo Carpintier. Es el blog de Alex Barrera Always New Mistakes. Su última entrada Why well funded startups waste money? me ha parecido muy interesante y que trata un tema que se ha comentado en muchas ocasiones sobre el que considero que puede haber una discusión muy formativa.
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September 26th, 2008 Jandro_S
Hace unas horas hemos firmado, ¡¡por fin!!, nuestra participación en el capital de Nuubo.
Con Nuubo seguimos nuestra línea de inversión en empresas que desarrollan un producto/servicio en un mercado existente pero con una solución innovadora, que permitirá abrir un nuevo segmento dando solución a necesidades que hasta el momento no estaban bien resueltas. ¡¡Vaya!! me ha quedado una frase de consultor 
Cómo se nota la deformación profesional.
Quisiera hacer una breve reflexión sobre los elementos que nos han llevado a tomar la decisión de invertir:
- El proyecto se está desarrollando en un sector con un enorme potencial de futuro: salud, y además en varias de sus vertientes: fitness, dependencia y medicina.
- Se trata de un producto con unas capacidades de desarrollo extraordinarias.
- Nos hemos encontrado con un equipo magnífico que ha sabido incorporar personas clave para poder dar confianza sobre la capacidad de lidiar con las principales incertidumbres de todo proyecto: parte técnica, comercialización y organización del crecimiento. Han demostrado su capacidad para conseguir resultados y apoyos. Además son un equipo que rezuman pasión y energía en todo lo que hacen.
- Están apoyados en unos partnerships muy sólidos, con una enorme capacidad de aportación de valor y que les van a ayudar a tomar una posición destacada en este segmento de nueva creación.
Quiero aprovechar esta entrada para agradecer al equipo de Nuubo su esfuerzo (les hemos mareado bastante), a Alejandro de la CAN su agilidad ya que ellos habían invertido previamente con un participativo y hemos tenido que involucrarles en el pacto de socios con plazos muy ajustados y especialmente, al equipo de nuestra compañía, sobre todo Vicente, nuestro maestro de ceremonias y Paloma, sin quien habría sido imposible llegar al grado de detalle de conocimiento de la compañía ni habríamos podido coordinar todos los aspectos de la operación.
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July 10th, 2008 Jandro_S
¿Cuándo fue la última vez que compraste unas gafas de sol? ¿Y la primera? Las hay de todos los colores, formas y estilos. Además, algunas gafas te encajan a la perfección mientras que con otras puedes parecer un moscardón o un/a …
Con los inversores pasa algo parecido, tanto por la variedad que existe como por el extraordinario encaje o desastroso conflicto que puede suponer asociarse con uno u otro. Aunque es peor, ya que unas gafas que no te encajen puedes tirarlas y comprar otras (aunque te duela el bolsillo), pero no puedes hacer eso con un socio.
Por ello, y como comentan los experimentados inversores en startups como Rodolfo Carpintier y Luis Martin Cabiedes y también muchos emprendedores, es esencial elegir bien. Así como cuando encuentras tu estilo de gafas las siguientes compras son más fáciles, la primera entrada de un socio inversor es muy importante y debe ser muy meditada.
Dejando de lado los símiles baratos, me gustaría hacer una reflexión sobre los tipos de inversores que se puede encontrar por el mundo. Como no quiero aburrir ni hablar de temas poco pertinentes a los emprendedores, me ceñiré a aquellos inversores que pueden invertir en etapas iniciales. Comenzaré con una lista de los nombres que se dan a los distintos tipos de inversores:
- Business Angel
- Fondo de capital riesgo alias Venture Capital
- Inversor industrial
- Family Office
- Friends and family
- Inversor privado
En lugar de tratar de explicar lo que es cada uno de estos tipos y sus diferencias, creo que es más productivo distinguir lo que yo considero que define realmente el perfil de los inversores. En muchas ocasiones, los nombres que se dan los inversores no encajan con su “política” o funcionamiento real.
Desde mi punto de vista, hay tres variables clave que definen la tipología de inversor, y de la cual va a depender el modelo de relación entre el emprendedor y el inversor. (Es una pena que salgan tres variables, porque con dos nos habría quedado una matriz chulísima al mas puro estilo de mi antigua empresa BCG).
- Origen de los fondos
- Grado de implicación real deseado
- Puridad financiera
Aunque las considero variables indepdendientes, hay algo de relación entre el origen de los fondos y lo que he llamado puridad financiera.
Origen de los fondos: esta variable es importante puesto que es un indicador del grado de rigidez o exigencia en el seguimiento de la compañía. Los inversores que gestionan fondos de terceros por mi experiencia son más exigentes. Conceden menos margen y controlan de manera más férrea. La razón principal es el compromiso que han asumido con sus a su vez inversores. En el proceso de captación de capital han definido determinados criterios que tienen que seguir a rajatabla si quieren mantener la confianza de sus patrocinadores para futuras inversiones. En otro orden de cosas, suelen ser equipos muy profesionales.
Por el contrario, los inversores que gestionan fondos propios pueden, que no tienen que, ser más flexibles y dar más margen o vidilla al emprendedor. Esto puede plasmarse en una reconsideración del plan de negocio o en mantenerse en la compañía a un mayor plazo. Desde el punto de vista de la profesionalidad del equipo, no hay característica genérica. Hay de todo.
Grado de implicación real deseado: esta variable es mucho menos objetiva, y en ocasiones se dice una cosa y luego se hace otra, aunque sea involuntariamente. En este aspecto, los inversores institucionales suelen involucrarse menos en el día a día, pero apoyan mucho en seguimiento, control y contactos. Los privados pueden ser mucho más dispares, llegando a involucrarse más o menos dependiendo mucho de sus preferencias personales.
Hay que preguntar y pensar qué se quiere. Para el emprendedor, y en especial para los más noveles, un grado de involucración alto puede ser muy positivo, siempre que no interfiera con el funcionamiento del día a día. En este aspecto, creo que determinados Business Angels pueden ayudar mucho, llegando actuar como coaches o tutores.
Puridad financiera: esta variable es crítica para el emprendedor. Llamo puridad financiera al peso que tiene el objetivo puro de rentabilidad financiera en la toma de una decisión de inversión. Normalmente, el grado de puridad financiera de los inversores con fondos externos es muy elevado, siendo prácticamente el criterio único. Esto no sucede así con gestoras de fondos públicos que en ocasiones se guían por otros criterios. Respecto de los inversores privados, puedes encontrar también de todo. Luis Martin Cabiedes lo dice claramente: “Aborrezco el riesgo salvo que me lo paguen muy bien” Por otro lado, hay otros Business Angels que buscan un proyecto en el que puedan involucrarse y desarrollarse profesional y empresarialmente. Conozco algunos de ellos. Tampoco tienen un elevado grado de puridad financiera los inversores industriales, que en muchas ocasiones buscan realizar una inversión estratégica en el sector.
La importancia de esta variable está muy relacionada con mi entrada anterior. Si el grado de puridad financiera es muy elevado, el coste de oportunidad será muy alto y por tanto buscarán principalmente proyectos que puedan ser muy muy rentables. Esto hace que proyectos potencialmente atractivos para los emprendedores no lleguen al corte. Por ello, si tienes un proyecto que es difícil que vaya a ser un nuevo Tuenti o Barrabés, pero sí puede ser medianamente rentable, busca un inversor con una puridad financiera reducida.
¿Cómo puede todo esto ayudar o afectar al emprendedor?
Si fuera emprendedor intentaría identificar las situación del potencial inversor en las tres variables anteriores. La primera es muy fácil, las demás son un poco más complejas. Os dejo algunas preguntas que podrían ayudar a esta labor:
- ¿Cuál es el origen de vuestros fondos?
- ¿Qué tipo de relación tenéis con vuestras participadas?
- ¿Con qué frecuencia habláis con los directivos de las participadas u os intercambiáis e-mails?
- ¿En qué tipo de decisiones habéis intervenido últimamente con vuestras participadas?
- ¿Cuál es el objetivo de invertir en capital semilla / startups?
- ¿Cuántas inversiones esperáis tener simultáneamente en cartera?
- Ante dos proyectos, ¿preferís invertir en uno con un 50% de probabilidad de ganar 3 veces o en uno con un 10% de probabilidad de ganar 25 veces?
Otros aspectos importantes del inversor
Existen otras variables importantes a tener en cuenta antes de tomar la decisión como pueden ser los contactos del inversor, historial de éxitos, contactos y conocimiento del sector, etc. No obstante, desde mi punto de vista son elementos secundarios ya que no afectan directamente al encaje entre emprendedor e inversor sino al valor mutuo que se aportan. Para mí es clave que exista un buen encaje personal. Cubierto esto hay que buscar los inversores que aporten más valor a cambio del menor capital
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May 27th, 2008 Jandro_S
El próximo jueves 5 de junio participaré en una Jornada sobre Inversión Privada en Nuevas Empresas de Base Tecnológica que se celebrará en el hotel NH Príncipe de Vergara. Se trata de una jornada formativa organizada por la Fundación para el Conocimiento madri+d. Va dirigida a inversores, empresarios y directivos interesados en invertir en proyectos empresariales con potencial de crecimiento y formarse como business angels.
El programa incluye ponencias que tratan todos los aspectos del proceso de inversión y seguimiento en este tipo de empresas. Entre los ponentes se encuentran personas con una elevada experiencia en las distintas materias. A modo de ejemplo:
- Rodolfo Carpintier que hablará de selección y evaluación de proyectos
- Luis Martín Cabiedes que hará una exposición sobre la experiencia personal de un inversor privado
- Cecilia de la Hoz (Socia Diretora de e-Valora Financial Services) que tratará el aspecto financiero de las inversiones
Después de las ponencias más teóricas de la mañana, la jornada se cerrará con un caso práctico de una operación desde el punto de vista tanto del emprendedor como del inversor. Tengo el honor de representar al inversor en esta ponencia. Y posteriormente una exposición de la experiencia personal de un inversor privado. La jornada se cerrará con un coloquio.
Creo que puede ser un día muy interesante para todos aquellos que tengan interés en la inversión en compañías tecnológicas, tanto inversores como emprendedores como potenciales inversores y emprendedores. Asistiendo al evento se puede perseguir un triple objetivo:
- Aprender sobre inversión en empresas de tecnología
- Compartir experiencias con personas con muchos años de experiencia
- Hacer “networking” pudiendo contactar con inversores y emprendedores
Nos vemos allí.
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May 7th, 2008 Jandro_S
Juan Roig, Presidente y dueño de Mercadona, ha realizado una fuerte apuesta por los emprendedores mediante la creación de un fondo de capital semilla destinado a invertir en startups y proyectos de crecimiento. Entre otros medios económicos, la noticia puede leerse en abierto en Cinco Dias.
El tamaño inicial del fondo es de 17 millones de euros, de los cuales el propio Juan Roig aporta personalmente 15 millones. El Instituto Valenciano de Finanzas aporta otros dos millones al fondo. Encuentro interesantes varios aspectos del fondo:
Otro tema que me ha resultado curioso, y se debe más al momento de publicación de la noticia que a la noticia en sí misma es que la fecha Registro Oficial del fondo es el 28/09/2007, y que una entrada en Networking Activo sobre Jaime Esteban de noviembre de 2007 ya mencionaba la existencia del fondo. Entiendo que los periódicos habrán publicado la noticia este lunes como respuesta a una actuación de un departamento de comunicación.
Creo que esta noticia es excelente para los emprendedores, no sólo por las oportunidades que va a apoyar un fondo de este tamaño y con el respaldo de un equipo tan sólido, sino también por la visibilidad y el mensaje que se traslada a la sociedad del compromiso de la iniciativa privada en el apoyo a los emprendedores. Sería estupendo que otros empresarios siguieran esta línea.
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May 1st, 2008 Jandro_S
Ayer miércoles firmamos nuestra entrada en una empresa que está desarrollando un software de gestión documental para aplicaciones de contabilidad.
La entrada la hemos hecho mediante una ampliación de capital en la que ha entrado la empresa en la que trabajo como socio inversor de referencia coinvirtiendo con un grupo de friends and family que han encontrado los socios promotores.
Aunque no veo que sea interesante entrar en todos los detalles de la operación ni de la compañía, sí me gustaría comentar algunos temas que podrían ser de interés a emprendedores e inversores:
- Siguiendo la linea argumental de una de mis últimas anotaciones, hemos utilizado algunas de las herramientas que recojo en la misma para limitar los riesgos:
- La inversión no se desembolsa totalmente en este momento, sino que la realizamos de forma parcial con una segunda ampliación sujeta a hitos
- La valoración que hemos tomado como base se verá corregida a la vista de los resultados obtenidos en 2009
- Hemos firmado entre todos los socios un pacto de socios que recoge tanto los criterios de mayoría con mayorías cualificadas como determinados pactos de salida para facilitarla en caso que que sea necesario
- El producto está en fase de desarrollo, pero hemos hecho demostraciones de una versión alfa a potenciales clientes para identificar el atractivo que le veían al mismo y el potencial interés que podría tener para distintos segmentos de clientes
- Los emprendedores, sin haber hecho una elevada inversión inicial en dinero en el proyecto, han determinado, a iniciativa propia, un sueldo muy ajustado (casi de subsistencia) para ellos mismos, demostrando su compromiso con el proyecto.
El proyecto lo conocimos en el foro Madri+d de noviembre, es por tanto nuestra segunda inversión que trae su origen de Madri+d, por lo que agradezco el deal-flow que nos envía, y especialmente a Pedro Trucharte todo el esfuerzo que realiza para que siga mejorando día a día.
Por último comentaros que espero que tengamos una beta pronto, y que probablemente busque en el blog beta testers en un futuro no muy lejano.
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April 21st, 2008 Jandro_S
Llevo varias semanas pensando qué opinan los lectores de este blog sobre distintos temas. Por ello, he añadido al blog un plugin de encuestas con el objetivo de lanzar, al menos inicialmente y a modo de prueba, una encuesta semanal sobre algún tema relacionando con el blog y sobre el que estoy escribiendo o me gustaría tener mayor información de cara a adaptar los contenidos.
La idea es cambiar cada lunes o martes la encuesta y aprovechar para comentar los resultados obtenidos de la encuesta recién cerrada. Como seguro que me quedo sin preguntas dentro de pocas semanas, agradecería sugerencias sobre temas que quiera conocer la gente relacionados con tecnología, startups, internet e inversiones.
En esta primera encuesta, lo que me interesa saber es si el perfil de los lectores es más emprendedor, más inversor o lo que he llamado espectador. Podéis encontrar la encuesta en el lateral izquierdo, y os agradecería que votaseis una única vez.
Por último, recuerdo que si tenéis preguntas que os gustaría hacer a los lectores, podéis ponerlas como comentarios a esta anotación.
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April 6th, 2008 Jandro_S
Veo en el blog de Don Dodge que el Center for Venture Research de la Universidad de New Hampshire ha publicado el informe de la actividad de Business Angels en EEUU en 2007. Como cifras principales del informe me gustaría destacar:
- $26 mil millones invertidos en más de 57 mil empresas con una inversión media de $450 mil
- Supone un incremento del 2% en volumen y del 12% en número de operaciones, por lo que la operación media se ha reducido (según el informe como consecuencia de un incremento de la precaución ante la volatilidad del mercado)
- El número de Business Angels también ha crecido un 10% hasta los 258 mil
- La inversión se ha repartido bastante entre distintos sectores, siendo los más importantes el software con un 27% del total, salud con un 19% y biotecnología con un 12%
- Las inversiones de 2007 han creado cerca de 200 mil puestos de trabajo durante ese año
- El 39% del volumen invertido ha ido a parar a la etapa seed y start-up, el 35% a post seed y el 21% a capital expansión
- Interesante la cifra de % de inversiones sobre oportunidades presentadas: 14%, que converge a la media histórica desde un pico de más del 20% en 2005
- La tasa de retorno se ha situado cerca del 30% con una tasa de fracaso del 27% de las inversiones
Aparte del volumen, que es impresionante, creo que es importante destacar el crecimiento del número de inversores y de inversiones, lo que muestra la fortaleza de la figura del Business Angel. Por otro lado también encuentro destacable las tasas de operaciones invertidas frente a presentadas (mayores de las que esperaba), de fracaso (menores de las que esperaba) y la tasa de retorno (un poco inferior a lo que esperaba).
¿Qué os parecen estos datos?
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March 19th, 2008 Jandro_S
Hoy tanto Carlos Blanco como Jesús Monleón han puesto sendas anotaciones en sus blogs en relación a las presentaciones que los emprendedores hacen a los potenciales inversores.Estas presentaciones tienen una especial relevancia puesto que tiene que atraer lo suficiente la atención del inversor como para que destaque y promueva un segundo contacto de profundización.
En el último foro de Business Angels del IESE en Barcelona tuve la suerte y la oportunidad de ser mentor de uno de los emprendedores que iba a presentar su proyecto y estuve analizando con él la presentación que había preparado y sugiriéndole modificaciones y aclaraciones. Rápidamente saltó “vena” de consultor ya que, aunque nunca destaqué en mi anterior empleador por ser un gurú de las presentaciones (casi todo lo contrario), los más de tres años de los gerentes y socios machacando mis powerpoint me han dado algunas ideas básicas de cosas que funcionan y otras que no.
Uno de los puntos básicos de las presentaciones es tener en cuenta el tiempo de que dispones. No es lo mismo poder presentar tu proyecto en 45 minutos en los que puedes entrar en detalles del producto, proceso de compra, competencia con ventajas competitivas, detalle del equipo, etc, que disponer de 10 minutos, en los que cuando te das cuenta ya han pasado.
Si comparáis la nota de Carlos con la de Jesús y con esta, veréis que no coincidimos exactamente al 100%, pero en todo caso, sí hay puntos que se repiten en todas.
Cuando atiendo presentaciones de proyectos en los distintos foros, siempre me hago cuatro grandes preguntas que me gusta ver contestadas durante la presentación. Un cierre con una conclusión/resumen también se valora mucho. De esta forma, puedo valorar si lo que se me está exponiendo puede encajar con nuestro perfil inversor y nuestras expectativas. Éstas son las cuatro preguntas:
- ¿Por qué va alguien a comprar o utilizar el producto o servicio (y frente a la competencia)?
- ¿Cómo vas a hacer dinero haciendo eso? (esto incluye de dónde vienen los ingresos y cuántos van a ser en 3 o 5 años y una referencia al mercado)
- ¿Por qué puedo confiar en ti y en tu equipo para sacarlo adelante?
- ¿Cuánto tengo que poner y para qué lo vas a utilizar?
- Conclusión: ¿por qué debería apostar por este proyecto?
Lo que también veo muy importante es que esté claro al principio de la presentación de qué se va a hablar, y durante ella que se sepa en qué punto se está en cada momento.
Si tienes que hacer alguna presentación y tienes una duda y te interesa una opinión de un tercero, si quieres envíame un correo a presentacion (arroba) santanaria (punto) com. No prometo nada puesto que cada vez tengo más lío con los temas del trabajo, y en estos momentos estamos en una situación muy avanzada para invertir en varios proyectos, pero si consigo sacar 5 o 10 minutos intentaré echarle un vistazo a la presentación y dar mi opinión.
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