Mes movido de eventos para inversores y startups

Éste va a ser un mes con numerosos foros de inversión. Todavía no tengo claro cómo va a afectar la crisis a las decisiones de inversión en startups, pero lo que sí tengo claro es que no está afectando a la celebración de foros de inversión. En las últimas semanas he recibido invitación/información sobre la celebración de al menos cinco grandes foros de inversión en noviembre. Me gustaría destacar entre ellos los siguientes foros:

• IESE - Finaves: Finaves es un fondo de capital riesgo dirigido a proyectos promovidos por antiguos alumnos de IESE. Por esta razón, los 6 proyectos presentados son una selección realizada entre proyectos de Alumni de IESE. El foro tendrá lugar el 18 de noviembre en Barcelona. Está dirigido principalmente a la Red de Inversores Privados de IESE.
• VIII Foro de Inversores Keiretsu Barcelona: tendrá lugar en Barcelona el próximo 11 de noviembre. En este foro se presentarán 4 proyectos. “Keiretsu Forum es la red internacional de business angels más importante de EEUU. Cuenta con 17 sedes en todo el mundo y más de 750 miembros inversores acreditados. Desde su creación, en el año 2000, ha invertido más de $180M en 200 compañías con alta capacidad de crecimiento.
  Keiretsu Forum en Barcelona nació el 1 de Octubre de 2007, de la mano de “la Caixa”, la Cambra de Comerç de Barcelona, el bufete Roca Junyent y el Parque de Innovación La Salle. En estos primeros 12 meses de vida ha realizado 7 foros de inversores, ha presentado 30 compañías, ha analizado más de 200 proyectos y ya hay 3 empresas que han encontrado financiación a través de sus foros.“
• Foro Neotec Capital Riesgo: se celebró ayer 6 de noviembre en Palma de Mallorca. Se han  presentado 16 empresas de biotecnología y ciencias de la vida, tecnología de la producción y TIC.
• II Foro de Inversión Madri+d: se celebrará el próximo 21 de noviembre en Madrid. Se presentarán cerca de veinte proyectos entre las nueve de la mañana y la una del mediodía. Este año he tenido la oportunidad de tener una sesión de formación con los emprendedores que van a presentar en la que comentamos el proceso de inversión desde la preparación de la compañía y la documentación hasta el cierre de las negociaciones. Fue una sesión muy interesante en la que echamos en falta algo más de tiempo para poder entrar en mayor detalle en algunos puntos.
  Podéis encontrar aquí la inscripción al foro, que es abierto para todo el mundo, y el programa en el siguiente pdf.
  Al ser el único foro que se  va a celebrar en Madrid este mes, es la única oportunidad para los que no quieran viajar. Os animo tanto a inversores como a emprendedores a que asistáis.
• I Foro de Startups First Tuesday: se celebrará el próximo 18 de noviembre en Barcelona.”El acceso al evento está abierto a todos los emprendedores, así como a business angels, entidades de capital riesgo o empresas interesadas en invertir en negocios de altas posibilidades de crecimiento como son los de Internet, Medios y Nuevas Tecnologías.” En el blog del First Tusday, se recogen los criterios para poder participar como emprendedor, entre los que son imprescindibles: “Empresa creada o a punto de crearse (en España), Ser un negocio basado en Internet o Móvil y Tener un plan de negocio preparado” Carlos Blanco, uno de los organizadores de First Tuesday, lo explica en su blog.
  En este foro he tenido el honor de ser invitado a formar parte del jurado entre emprendedores e inversores de reconocido prestigio en el sector de los startups de Internet.

Nosotros vamos a acudir al foro del IESE, al de First Tuesday y al de Madri+d. Espero poder ver a muchas personas en estos foros en los que se tiene la oportunidad de ver lo que se “está cociendo” en la nueva tecnología de nuestro país.

ACTUALIZACIÓN:

Este mes también hay otros eventos interesantes que se salen del ámbito de las presentaciones de emprendedores a inversores, y que están más enfocados a la formación, networking y discusión de temas de actualidad. Además de los tradicionales First Tuesday e Iniciador, Javier Martín de Loogic me ha resaltado la existencia de un evento muy interesante con la participación de ponentes de primer nivel: La crisis y los negocios de Internet, que tendrá lugar en Barcelona el próximo 11 de noviembre.

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Explícamelo como a un niño

Entre la semana pasada y esta he asistido a tres foros de inversores: IESE, Keiretsu e Invesnova. Los dos primeros se han situado ya entre lo mejor que se está haciendo en estos momentos en España para inversores. En el caso de Invesnova se trataba de la primera edición y la verdad es que estuvo bastante bien, con interesantes proyectos repartidos entre biotecnología y TIC. En total presentaron sus proyectos cerca de veinte empresas que buscaban financiación.

Aunque ya se ha comentado en otras ocasiones, tanto en este blog como en otros de emprendedores e inversores, las presentaciones realizadas por los emprendedores en muchas ocasiones pierden la oportunidad de generar un impacto muy significativo en un grupo de inversores sobre los que tienen un monopolio de tiempo durante 10 a 12 minutos. Es una pena.

En otras entradas tanto en este blog como en otros ( Carlos Blanco y Jesús Monleón) hemos comentado qué debería y no debería tener una presentación, pero me gustaría recalcar dos puntos extremadamente importantes.

1. El tiempo disponible normalmente se sitúa en el entorno de los 10 minutos. Es muy poco, aunque hablando rápido se pueden decir muchas cosas. ¿Cuál es el riesgo? Intentar resumir el plan de negocio en 10 minutos hablando muy rápido y dando demasiada información. El número de ideas que se pueden transmitir en ese tiempo a una gran audiencia es muy limitado. Y todavía más si son concepto complejos como los que constituyen la mayor parte de los proyectos de empresas de base tecnológica.

Recomendación: piensa las tres ideas más importantes que quieres transmitir. Puedes hacer una lista de todo lo que crees importante, que serán muchas cosas, pero al final tienes que dejar sólo tres. Luego hay que preparar la presentación para transmitir bien esas tres ideas y estar preparado para responder cualquier duda que pueda surgir sobre las mismas. Este es el primer contacto con el inversor. No hace falta convencerle de que todo está totalmente cerrado, sino que hay que convencerle de que el proyecto merece la pena ser conocido en más en detalle.

2. Explicación del producto. En muchas de las presentaciones a las que asisto, cuando acaban de presentar el proyecto me quedo con cara de intrigado tratando de entender qué hace la empresa. En estas circunstancias es muy difícil que un emprendedor se sienta atraído por un proyecto para profundizar en el mismo. Por mi experiencia, el problema que puede surgir en este punto es que el emprendedor, habiendo trabajado tanto el proyecto y conociéndolo tan bien, se centra en los detalles olvidando el concepto general. Está bien centrarse en los detalles puesto que es lo que hace un producto diferencial, pero es mejor entrar en ellos una vez se ha asumido bien el concepto.

Recomendación: intenta explicar el producto/servicio como si se lo explicaras a un niño que nunca antes ha oído hablar ni de ese sector, ni tecnología ni nada. Lo más probable es que haya un inversor en la sala que se encuentre en esa situación, y no quieres perder la oportunidad de que valore el atractivo de tu proyecto. En este punto es importante explicar por qué lo van a usar y cómo y por qué van a pagar por ello. Es muy conveniente que un emprendedor tenga una o dos frases que diciéndoselas a una persona le permita comprender qué hace.

¿Qué experiencia tenéis en este aspecto? ¿Con qué dificultades os habéis encontrado?

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Ideas y frases de la Jornada de inversión en nebt organizada por Madri+d

Como ya anticipé la semana pasada, hoy se ha celebrado la Jornada de inversión privada en nuevas empresas de base tecnológica (nebt) organizada por la Fundación Madri+d. La jornada (descargar programa) ha contado con la participación de ponentes de reconocida trayectoria como Rodolfo Carpintier y Luis Martín Cabiedes entre otros y por algún ponente “amateur” como un servidor.

Ha sido muy formativo el escuchar de primera mano las enseñanzas de los distintos ponentes. Amparo San José (Gerente de la Red de Inversores Privados y Family Offices del IESE) y Albert Colomer (Tesorero de la Fundación privada ESBAN - Red Española de Business Angels) han analizado la situación española en relación a la inversión privada en nebt, haciendo especial énfasis en el apoyo de las Redes de Business Angels. Ambas presentaciones han estado muy bien estructuradas y contienen mucha información interesante. No obstante, como puntos destacables para mí mencionaría:

• EEUU está mucho más avanzada en inversión por Business Angels que Europa, pero tiene mucha menor presencia de Redes de Business Angels. Allí, como mencioné en una entrada anterior, la inversión de BA ha superado la de los fondos de capital riesgo en volumen, arrasando en número de operaciones con más de 50.000.
• En Europa hay cerca de 230 redes a través de las cuales se ha invertido 200 millones de euros con una inversión media cercana a los 200.000 euros. En España  el número de redes asciende a más de 30.
• Albert ha comentado que así como las empresas están en constante innovación, la financiación de la empresa no ha experimentado ninguna innovación desde hace muchos años.
• Amparo ha explicado el caso de la red Archangel de Escocia como un caso diferencial que se comporta como un club en el que 7 inversores líderes llevan las negociaciones y decisiones de inversión. Si se decide invertir todos ponen 20.000 libras, y si falta dinero, se ofrece la entrada a cualesquiera de los demás socios (cerca de 100) que podrán invertir desde 10.000 libras, pero sin capacidad de negociación ni de participación que queda restringida a los lead investors. El fondo cuenta con acompañamiento público.

Rodolfo Carpintier ha tratado el tema de selección y evaluación de proyectos. Nos ha informado sobre DAD, que supone una nueva forma de entender el proceso de incubación después de la experiencia de Baquía y la explosión de la burbuja en la que Baquía quedó prácticamente como única incubadora superviviente en Europa. En la actualidad DAD cuenta con cerca de 30 socios, ha levantado cerca de 2M€ que tiene totalmente invertidos y está buscando una ampliación de capital por 3M€ para invertir en nuevos proyectos, relizar nuevas rondas en los actuales y asegurar una gestión de alto nivel de DAD. Según nos ha comentado, la valoración actual de la compañía es de 15M€. Entre las ideas que ha transmitido Rodolfo me han llamado la atención las siguientes:

• Invierten entre 50 y 200m€ con una inversión media inferior a los 100m€
• La mejor fuente de deal flow es la marca que ha generado DAD, su blog y los socios de DAD a través de sus contactos directos
• Hay que tener cuidado con las modas al evaluar una inversión. Al principio pueden ser buenas porque suben los múltiplos, pero llega un momento que un elevado porcentaje del deal flow se reduce a la variación 53ª sobre el modelo de … lo que toca (léase ahora red social).
• “Hay inversores que sólo invierten en tecnología rompedora. Nosotros buscamos gente que sepa qué hacer con la tecnología existente para hacer algo totalmente novedoso” (no es literal del todo)
• En startups normalmente nos movemos en valoraciones entre los 600m el 1,2M€
• Es importante evitar los proyectos de autoempleo. Un proyecto puede ser muy rentable para el emprendedor pero no para el inversor (tengo pensado elaborar sobre esto dentro de poco en otra entrada)

José Herrera, abogado y Socio de Deloitte ha hecho una exposición detallada de los elementos principales de la estructuración de las operaciones de inversores privados. Ha sido una presentación muy estructurada en la que ha recogido todos los pasos y documentos jurídicos a tener en cuenta en estas inversiones. Como puntos a destacar me gustaría resaltar:

• Las cartas de intenciones son muy importantes, pero hay que distinguir en ellas elementos vinculantes de los no vinculantes. En los primeros estaría el acuerdo de confidencialidad (si todavía no se había firmado) así como (a petición del inversor) un acuerdo de exclusividad para no entrar en un proceso competitivo o de subasta con otros inversores. Respecto a los segundos, el principal sería el precio que no debería quedar fijado como un tanto alzado sino una fórmula que permita recálculo tras el due diligence.
• Respecto del contrato, ha comentado la posibilidad de introducir una cláusula de toma de control de derechos políticos por parte del inversor en el caso de desviaciones graves del plan de negocio, aunque esta cláusula es muy agresiva.
• Como tema adicional ha recogido la conveniencia de realizar un contrato de prestación de servicios con el Inversor Privado que remunere el trabajo que va a realizar en la compañía: asistencia a reuniones, participación en la toma de decisiones estratégicas, involucración en procedimientos de adquisición de acciones…
• José también ha resaltado la importancia de tener un procedimiento formal establecido y atenerse a él para no olvidar ningún paso ni acción jurídica clave en el proceso de inversión.

Cecilia de la Hoz, de eValora, ha realizado una estructurada presentación sobre el cálculo de las necesidades de financiación y la valoración de este tipo de oportunidades. Aunque la presentación ha sido muy comprensiva, querría destacar algunos puntos concretos.

• Aunque el grado de fiabilidad de unas proyecciones de una empresa de este tipo es muy limitado, la realización de un ejercicio de previsión de los flujos financieros en los próximos años es de suma importancia para una empresa ya que aporta valor a muchas distintas áreas: planificación de las necesidades financieras, revisión y evaluación de la oportunidad de negocio y capacidad de generación de resultados del proyecto, es la base para la valoración por descuento de flujos de caja…
• La valoración de una empresa se encuentra en un complejo equilibrio entre el valor actual de lo que es capaz de generar y el importe que alguien puede estar dispuesto a pagar por ella. La diferencia entre ambos se basa fundamentalmente en la situación concreta del emprendedor y del inversor.
• El valor de una empresa evoluciona con el tiempo, pero no de manera lineal sino en escalones a medida que se alcanzan distintos hitos: idea, plan de negocio, prototipo, primer cliente, resultados positivos …
• La valoración por múltiplos es muy utilizada, especialmente para empresas con dificultad de determinar los flujos de caja futuros. No obstante, hay que tener mucho cuidado con el múltiplo y, especialmente, con las compañías que se escogen como comparables.
• Tres errores que se encuentran comunmente basados en confundir valor de la empresa cono valor de los fondos propios, valor pre-money con valor post-money y valor con precio.

Fernando Casanueva de Garrigues ha tratado el Marco legal y fiscal de los inversores en NEBT. Dado el elevado nivel técnico y las implicaciones que puede llegar a tener, prefiero no resaltar aspectos aislados. Si quiero resaltar sobre su ponencia que como respuesta a una solicitud del gobierno sobre cómo poder incentivar la inversión privada en nebt, se ha propuesto un régimen similar al vigente para entidades de capital riesgo, pero flexibilizado para que se puedan aprovechar de él tanto personas físicas como jurídicas siguiendo un proceso más sencillo y con menos costes que la creación de una SCR en los términos actuales. Para poder llevar esto a cabo, la supervisión del cumplimiento de los criterios para beneficiarse de los incentivos fiscales recaería sobre una especie de entidades certificadoras que podrían ser las redes de business angels. Esta propuesta no ha estado exenta de comentarios y manifestaciones.

Después de comer ha sido el turno del caso práctico en el que hemos expuesto nuestro socio en nuestra inversión de Vanios y yo. Os adjunto un link a la presentación por si puede ser de vuestro interés (Presentacion caso práctico).

Por último, Luis Martin Cabiedes ha mostrado el punto de vista del inversor individual y experimentado con más de 20 inversiones a sus espaldas, y con éxitos tan importantes como la inversión en Olé. Luis ha empezado desmitificando la figura del BA diciendo que “no somos raros, no somos ángeles sí somos inversores profesionales”. A continuación transcribiré algunas frases que he encontrado muy representativas.

• “Aborrezco el riesgo salvo que me lo paguen muy bien” “Estas inversiones lo pagan muy bien”
• “Tienes que contarme con calculadora y no con excel cómo genera dinero el proyecto”
• “Hago el pacto de socios pensando que el VC va a venir después” “Negociar la parte de los socios actuales es muy fácil”
• “Me hubiera encantado participar en la burbuja del ferrocarril… y en la de la industrialización y …”
• “Invierte el 50% del volumen que hayas destinado a este tipo de operaciones y guarda el otro 50% para la segunda ronda de la inversión que vaya mejor” “El dinero más rentable en relación al riesgo es el invertido en la segunda ronda”
• “Es muy fácil perder el tiempo intentando reflotar un mal negocio”
• “Lo llamo inversión TAXI - el emprendedor quiere el dinero para comprarse un taxi” “No invierto en proyectos de autoempleo” “Si una empresa no puede llegar a facturar 100M€ no es interesante invertir”

Podéis ver más análisis sobre la jornada en las entradas de blogs de renombre como el de Carlos Blanco (entrada 1, entrada 2), el de Loogic (entrada 1, entrada 2) o el de Rodolfo Carpintier (entrada 1, entrada 2).

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28 Foro de Inversores IESE

Hoy he asistido al 28º Foro de Inversores de IESE coordinado por la Red de Inversores Privados de IESE. Ha sido un foro muy interesante en el que la participación ha sido muy elevada. Entre los asistentes, había personas muy activas en inversiones en startup como Luis Martin Cabiedes o Alejandro Nuñez (CAN).

La “batería” de proyectos presentados ha sido extensa y de calidad. Han presentado ocho equipos sus proyectos, abarcando sectores muy distintos como Internet, Software, Textronica (Tejidos Biométricos y textil electrónica), Producciones de animación, Servicios de entrenamiento y Biotecnología.

El nivel general de las presentaciones ha sido muy bueno, entendiéndose bien los productos y el modelo de negocio, y no dejándose preguntas importantes sin contestar. Hay que tener en cuenta que las presentaciones están limitadas a quince minutos, por lo que no se puede ser demasiado extenso, sino que hay dar la información suficiente para atraer la atención del inversor y resolverle las dudas principales que le pudieran surgir de la explicación del proyecto. Lo importante es conseguir que el inversor acuda a las salas habilitadas posteriormente para entrar en más detalles.

Una iniciativa que comenzó el foro hace unas sesiones es invitar a los inversores a que sean “coach” de los emprendedores que van a presentar, para repasar con ellos la presentación a realizar y dar al emprendedor una opinión desde el punto de vista del inversor. He tenido la suerte de se coach en tres ocasiones ya, y creo que es una iniciativa interesante para todas las partes. Al emprendedor le ayuda a “ponerse en los pies del inversor”, y por ello a preparar la presentación atendiendo a lo que los inversores esperan. Para los inversores es interesante tanto directa como indirectamente. Directamente porque les permite conocer con mucho mayor grado de detalle el proyecto sobre el que hacen el coaching, además de permitirle entender mejor las necesidades y preocupaciones de los emprendedores. Indirectamente, respecto de las presentaciones en que son coach otros inversores, en principio deben estar más alineadas con la información que necesita para identificar si puede ser de su interés o no.

Os detallo a continuación las empresas que han participado en el foro

• Encuesta fácil
• Nayatek Software
• Zentym Solutions
• Lo envío gratis
• Nuubo
• Cavin Cooper Productions
• Niu & Fan
• Genosa I+D

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Éxito en el foro de Business Angels de IESE en Barcelona

Estoy en el AVE volviendo del foro de Business Angels del IESE celebrado en Barcelona. Ha sido un éxito completo tanto desde el punto de vista de participación como de la calidad de los proyectos presentados. Creo que han levantado mucho interés.

Llevo más de un año acudiendo al foro, normalmente desde Madrid, y nunca había visto una participación de inversores tan elevada. Parece que la situación de mercado no afecta tanto a la inversión de capital semilla. Es una excelente noticia. Además, el Profesor y Director de la Red, Juan Roure, nos ha comentado que en el último foro de venture capital europeo al que ha asistido, los inversores de venture capital consideraban que era un buen momento para invertir, no tanto para los que ya estaban invertidos o para los que tienen como actividad los buyouts.

Desde el punto de vista de emprendedores, se han presentado ocho proyectos muy interesantes. Éste ha sido uno de los mejores foros del IESE a los que he asistido por calidad de las presentaciones y de los proyectos y variedad de los mismos. Había proyectos relacionados con la música online, software de webconferencing, sector de juegos móviles con un enfoque especial, secto

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III foro IESE de Emprendedores y Familias Empresarias (i)

Hoy he asistido a este foro en Barcelona. Con el título “Liberando la ambición emprendedora” ha reunido a importantes representantes de familias emprendedoras españolas.

Sin querer extenderme demasiado, creo que es interesante apuntar algunas de las principales conclusiones y recomendaciones que se han manifestado en las presentaciones y mesas redondas, principalmente respecto a tres áreas:

1. Gestión de las relaciones familiares en la empresa
2. Experiencia de factores de éxito en los emprendedores
3. Caso particular de emprender en Internet: Antonio González Barrós

Me centraré en esta anotación en el punto primero. La postura común se ha centrado en la importancia de establecer por escrito los procedimientos y sistemas de participación de los miembros de la familia en la gestión del negocio. Se han dado las siguientes recomendaciones:

• Importancia de la creación de un Protocolo de Familia que recoja por escrito el funcionamiento concreto de los órganos de decisión y la participación de la familia en la empresa. Este protocolo, según comentan algunos empresarios, debería tener un horizonte mínimo de 10 años.
• Creación de un Consejo de Administración con participación de Consejeros Independientes que favorezca la profesionalización del negocio. Esto unido a la integración de externos en puestos técnicos clave que no puedan ser cubiertos por familiares favorecerá la toma de decisiones basada en criterios empresariales.
• Creación de un Comité de Familia que permita la participación de todos los familiares “dueños” de la empresa en un foro con objetivos y funciones distintas del Consejo de Administración. El objetivo principal sería mantener a toda la familia informada de la evolución del grupo y de permitir la participación en un foro menos ejecutivo que el Consejo de Administración.

No obstante, aunque esta recomendación estaba generalizada, se presentó un voto particular que discrepaba de la necesidad de ser tan estrictos. El razonamiento de no defender este formalismo es evitar una excesiva rigidez en las relaciones familiares.

Quiero destacar que la persona que ha presentado el voto particular es empresario familiar de primera generación, mientras que los más fervientes defensores de los protocolos familiares son los empresarios de segunda y sobre todo tercera generación.

Como valoración personal, creo que a medida que pasan las generaciones y se multiplica el número de dueños de las empresas  se vuelve más imprescindible organizar de manera formal la relación entre los distintos miembros de la familia para facilitar el trabajo conjunto.

En próximas anotaciones comentaré los otros dos puntos mencionados arriba.

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