May 13th, 2009 Jandro_S
Esta tarde he asistido al First Tuesday en Madrid. El tema del evento ha sido “Emprender en tiempos de crisis”. Ha sido un interesante panel moderado por Carlos Blanco en el que han participado tres emprendedores conocidos de Internet en España: Ángel María, Emilio Márquez y Alejandro Suárez.
Se han comentado muchos temas, aunque la tónica general ha sido que aunque nos encontremos en crisis no hay que pensar que por ello el momento para emprender es malo sino más bien al contrario. Como principales conclusiones que he sacado destacaría las siguientes (como lo hago de memoria no puedo atribuir a cada panelista su aportación, e incluso es posible que algunos de los puntos sean interpretación mía):
- En tiempos de crisis hay ventajas para emprender
- El talento está más disponible
- La crisis agudiza el ingenio
- La competencia es más limitada
- Si encuentras un modelo que mejores costes o aporte claramente valor a igual coste las barreras de cambio son menores (los potenciales clientes están más dispuestos a probar para mejorar)
- No obstante hay que tener en cuenta algunas recomendaciones
- Es más difícil conseguir dinero por lo que hay que ser especialmente cauto en qué se gasta
- Si consigues una buena ronda de financiación te puede dar una ventaja competitiva muy elevada
- Es conveniente estar en los sectores adecuados. Específicamente se comentó:
- Biotecnología
- Cleantech
- Otro que era un sector conocido pero que no recuerdo
- Analiza el mercado para ofrecer el producto adecuado ya que hay muchas oportunidades y muchos nichos
- Los inversores están siendo más cautos y cerrando el grifo
- El EBITDA es la palabra mágica en estos momentos
- Se ha perdido la palabra “riesgo” de capital riesgo (algunos pensarán que nunca existió)
- Ya no hay tanto préstamo participativo como antes. ¿Les está yendo bien y han seguido un modelo sostenible?
Por alusiones, me gustaría hacer algunos comentarios propios sobre los últimos puntos. No puedo hablar por los inversores ya que no conozco a todos ni nadie me ha elegido como portavoz, pero comentaré lo que veo, lo que interpreto de conversaciones que he tenido y cómo estamos nosotros.
En primer lugar, no todos los inversores han rebajado el ritmo de inversión. A nivel inversión semilla, Inveready cerró a principios de este año la ampliación de capital de la SCR hasta llegar a los 15M€ que están empezando ya a invertir. Por otro lado, Nauta Capital ha realizado varias inversiones, algunas ellas de segunda ronda, en lo que llevamos de año. Y estoy seguro de que hay más ejemplos.
La “frenada” en el ritmo de inversión de algunas instituciones se debe más a la necesidad de tener tiempo para gestionar y “digerir” la cartera que a la difícil situación de los mercados. Los últimos años han supuesto un importante esfuerzo inversor para algunas entidades y ese esfuerzo hay que gestionarlo. Mucho más aún en época de crisis. Todas las entidades que invierten en capital riesgo tienen ciclos inversores y ciclos desinversores, y en los últimos años se han concentrado muchos ciclos inversores que ahora hay que gestionar. Nosotros estamos alcanzando nuestro nivel de saturación por lo que estamos limitando mucho la consideración de nuevos proyectos. Sin querer perdernos oportunidades especiales, no queremos desatender a nuestras participadas.
En el panel se hizo la pregunta quasi-retórica de si las entidades que estaban ofreciendo hace unos meses préstamos participativos y entrando en el capital de muchas entidades ahora ya no participaban por la crisis o porque les había ido mal y no habían conseguido ningún exit. Yo no creo que sea esa la razón, sino más bien la comentada en el punto anterior. Estas entidades ha realizado un esfuerzo inversor muy importante dinamizando enormemente el sector y dándole una visibilidad que ha colaborado mucho a darle un empujón fuerte. Creo que ahora están trabajando en segundas rondas de algunas de sus participadas y en prepara algún exit muy atractivo. Llevando invirtiendo un máximo de tres años no se puede exigir ver resultados positivos tan tempranos, y en especial en este momento de crisis donde los exits sí son más complejos salvo que se lleve más años en el capital de las compañías.
Por último, desde mi punto de vista, el momento actual no es un mal momento para la inversión en activos de este tipo. La liquidez ha desaparecido del mercado pero hay muchas personas que tienen capital y están buscando alternativas en las cuales invertirlo. El problema es que los parámetros han cambiado tanto que hay que replantearse muchas cosas y casi definir un nuevo modelo en el que hay que ver cómo encajan las piezas.
- La bolsa ha dejado de ser, por el momento, un lugar donde se podía invertir con tranquilidad y dónde en los últimos años no se perdía (ya se que estoy generalizando mucho) sino que se obtenían resultados más o menos positivos pero sin riesgo de tener pérdidas casi totales. Esto desde 2008 ha cambiado radicalmente, al menos hasta ahora. La volatilidad ha crecido de manera espectacular.
- La renta fija y los activos monetarios están dando rentabilidades extremadamente bajas, que están en el límite de llegar a ser negativas en términos reales. Les está salvando una inflación que está conteniéndose de manera importante.
- El riesgo de los startups ha variado poco desde un punto de vista absoluto y yo creo que el potencial de las empresas que consigan salir adelante es mucho mayor que hace unos meses. Por tanto, la relación rentabilidad riesgo de este tipo de activos, especialmente si se compara con los anteriores, ha mejorado de manera sustancial.
Me pregunto como consecuencia de esto si ¿ha llegado el momento de que la inversión en capital semilla se desarrolle de manera importante?
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December 8th, 2008 Jandro_S
El lunes y martes 1 y 2 de diciembre estuve en Düsseldorf, atendiendo el European Venture Summit organizado por Europe Unlimited. Se trata de un evento de networking entre emprendedores e inversores. Al foro estaban invitadas las 10 mejores compañías de cada una de las finales del European Venture Contest organizado por CAN en colaboración con Europe Unlimited. En total fueron convocadas 100 startups que presentaban en distintas salas a más de 50 expertos sectoriales y VCs.
Como nota interesante la elevada participación de proyectos españoles con más de un 10% de cuota sobre todos los proyectos presentados. España fue el tercer país más representado. Este hecho fue comentado por muchos ponentes. Por otro lado, destacar también la presencia de CAN con varios representantes de los cuales Charles Van Costenobel participó en uno de los paneles.
Acudí al foro acompañando a dos de nuestras participadas: Nuubo y VaniOs. El objetivo de nuestra presencia allí era comenzar contactos preliminares de ambas compañías con potenciales inversores de primera ronda de Capital Riesgo puro. Ambas compañías están en un momento muy importante ya que en los próximos tres o cuatro meses se deberá materializar el esfuerzo de más de un año de preparación del modelo de negocio y del producto para la realización de las primeras ventas y los primeros pilotos.
Durante las dos jornadas hubo algunas ponencias muy interesantes. ¿De qué se habló? La verdad es que uno de los temas más comentados fue la crisis y cómo afecta al sector del capital riesgo. No obstante, a pesar de la crisis, la palabra más oída fue “Cleantech“. Parece que es el segmento de moda. Emprendedores, si tenéis un modelo de negocio que de alguna forma pueda enfocarse como tecnologías para mejorar el medio ambiente, dadle ese enfoque que es lo que está de moda.
Otro protagonista del evento fue la rana. Varios ponentes comentaron el símil de la rana que al meterla en una cazuela de agua hirviendo sale de un salto, pero si la metes en agua templada y la calientas poco a poco muere cocida porque no percibe el cambio de temperatura de manera brusca sino que trata de adaptarse de manera contínua. Llega un momento que no puede adaptarse y se cuece. Avisan al emprendedor que no sea la rana y que esté atento a la situación de crisis, en especial de falta de liquidez ya que es habitual que no te des cuenta de los problemas de liquidez hasta que sea demasiado tarde. Hablaron de la variable de meses hasta quedarse sin cash y dijeron que la señal de alarma debería saltar en los 18 meses.
Una de las conferencias más interesantes fue la del Prof. Herman Daems, Presidente de GIMV y expresidente de la EVCA. Habló de muchos temas, y entre ellos de la crisis. Os detallo a continuación algunas de las frases e ideas que me parecieron más interesantes de su charla / presentación.
- Espera una importante reducción de compañías de capital riesgo y de private equity, en parte debido a la crisis y en parte debido a un exceso de entrada de nuevas compañías por lo fácil que era hacer dinero apalancando operaciones cuando los mercados eran alcistas.
- Nos encontramos en un momento de reducción de precios de compañías en relación a su resultado. Los múltiplos de las transacciones habían llegado a máximos históricos y estamos volviendo a la media, aunque todavía cree que queda posibilidad de bajada
- No se fía de las modas. Comenta que las modas provocan comportamientos de borregos y llevan a un resultado de desilusiones. Prefiere buscar compañías estrella. ¿Qué tiene una compañía estrella?
- Su producto no es “nice to have” (interesante tenerlo) sino “must have” (imprescindible)
- Modelo de negocio extraordinariamente sólido, especialmente teniendo en cuenta la crisis
- Escalabilidad (me suena esa palabra… creo que ya la hemos oído antes)
- ¿Dónde ve las oportunidades de 2009?
- Cleatech (¿no había dicho que no le gustan las modas?)
- Mundo digital
- I+D de institutos de investigación, especialmente universidades
- Frase para los emprendedores en busca de inversores: “Piensa estratégicamente sobre quién quieres que sea tu socio de negocio“
En una próxima entrada os comentaré otra de las ponencias más interesantes.
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April 29th, 2008 Jandro_S
Como no todo tiene que ser seriedad y es bueno descansar de vez en cuando os recomiendo ver este vídeo de ocho minutos en el que entrevistan a un banquero de inversión sobre el origen de la crisis. Aunque está en inglés, tiene subtítulos en español, pero pierde un poco. Si todavía no lo habéis visto lo recomiendo para reirse un poco.
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April 20th, 2008 Jandro_S
Esta semana recomiendo leer las siguientes entradas de blogs:
- El control en una start-up (en Infoman) Rodolfo Carpintier hace un muy interesante análisis sobre los problemas que pueden tener los emprendedores en el momento de hacer el reparto de capital en un startup, y posteriormente en las sucesivas rondas de financiación.
- ¿Hay o no hay crisis? - 2 (en Carlos Blanco) Segunda entrega de la serie empezada por Carlos Blanco la semana pasada. Entra en más detalles de cómo y a quién puede impactar la crisis.
- Opiniones de Red Herring Europe (en Carlos Blanco) Interesante exposición sobre la experiencia de Carlos Blanco en su participación en la entrega de premioos de Red Herring en Malta. Recoge también las impresiones de otros emprendedores españoles que asistieron al evento. Interesante para tener una idea de lo que pasó en un evento de gran relevancia dentro de los emprendedores de tecnología, pero que no tuvo suficiente cobertura mediática en España.
- Bubok, ¿un suicidio? ( en Blogoscopio Sociático) Nacho Marqués hace una referencia al lanzamiento de Bubok distinta a otras referencias que he encontrado en otros blogs. Incluye un sencillo pero interesante análisis sobre los riesgos y ventajas que puede tener el servicio.
- A través de Otro blog + de Lucas Rodríguez Cervera y de Don Dodge llego a esta excelente entrada de Paul Graham, socio de Y Combinator en la que se hace la pregunta de por qué no hay mas Googles y Facebooks. La respuesta segun él se basa en la existencia de un Equity Gap entre las inversiones que hacen los Business Angels y los Venture Capital. Existe una zona de nadie entre los 250 mil dólares y los 2 o 3 millones de dólares. Existe un informe de Red. es que analiza en detalle este problema. Hablaré de este informe otro día.
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January 23rd, 2008 Jandro_S
La semana pasada tuve varias reuniones con distintas personas en las que comentamos la situación de los mercados, la economía y su posible impacto en las inversiones de capital riesgo. Entre las personas con las que hablé había coinversores y los consejeros de nuestra filial de Capital Riesgo.
Comentamos que con la situación actual de los mercados y la incertidumbre existente había que extremar las precauciones. Si la capacidad del equipo gestor es importante en una situación normal de mercado, en situaciones de crisis o incertidumbre lo es todavía más. Adicionalmente, comentamos la importancia de que los modelos de negocio sean sólidos y que en la medida de lo posible tengan una reducida dependencia del ciclo económico. La caída de las bolsas puede colaborar a que las valoraciones, que se estaban disparando en los últimos años, vuelvan a situaciones un poco más razonables.
Dentro de la inversión en capital riesgo, es bastante distinto el private equity o inversión en empresas ya consolidadas y con track record que las inversiones en startup o capital semilla. En las primeras, una situación de contracción de la economía puede tener un importante impacto en el valor a corto plazo, por lo que hay que tener cuidado con las valoraciones que tienen en cuenta el presupuesto de resultados de 2008. En cambio, en startups, dependiendo de los sectores y el modelo de negocio, una situación de contracción en la economía puede no tener tanto impacto.
Después de estas conversaciones y de haber empezado a escribir esta anotación en el blog vino el “lunes negro” y el gran susto. La incertidumbre que dió lugar a las conversaciones de la semana pasada se ha incrementado de manera dramática. A pesar de ello, sigo pensando que no es un mal año para hacer inversiones en startups. En las situaciones de incertidumbre, las compañías más jóvenes son las más flexibles y las que pueden tomar puntos de vista y decisiones más drásticas.
Por último, es curioso ver cómo en la blogosfera hay opiniones contradictorias respecto de las decisiones que tomarán los inversores respecto de la inversión en startups como consecuencia de la crísis bursátil. Os recomiendo la lectura de sendas anotaciones en sus blogs de Carlos Blanco y Rodolfo Carpintier.
¿Qué opináis vosotros?
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