July 13th, 2008 Jandro
Después de mi última entrada alguno os preguntaréis cuál es nuestro perfil inversor. Voy a intentar contestarlo siguiendo el esquema que propuse en la anterior:
Origen de los fondos: en mi empresa invertimos fondos propios. Como consecuencia de ello tenemos una elevada flexibilidad en la toma de decisiones y en la capacidad de adaptarnos a distintos tipos de operaciones. Tenemos un perfil teórico de compañías en las que invertimos, pero como no tenemos que dar cuentas a nadie ni estamos legalmente vinculados a lo establecido en un papel tenemos la capacidad de cambiar si vemos que las condiciones o el caso concreto lo requieren. No obstante, esto no significa que estemos constantemente cambiando, ya que nuestra estrategia es clara.
Grado de involucración: este es un punto crítico para nosotros, del cual en gran medida viene el nombre que le hemos dado a esta línea estratégica dentro del grupo: Capital Acompañamiento. Para nosotros invertir en seed capital o startup no consiste en poner el dinero y limitarnos a seguir periódicamente la inversión sino que nos gusta involucrarnos y participar en la toma de decisiones que van a afectar a la marcha de la empresa. Queremos que el emprendedor sepa que puede apoyarse en nosotros para tomar decisiones cuando él lo estime conveniente. En todo caso, siempre estamos velando por los intereses de las participadas buscando modos de mejorar el negocio.
Desde un punto de vista práctico, es habitual que tengamos intercambios de e-mails varias veces semanalmente y alguna que otra conversación telefónica informal con una periodicidad semanal o quincenal. Esto aparte de nuestras reuniones mensuales de seguimiento. No significa, no obstante, que nos metamos en la gestión del día a día, ya que creemos que es tarea del emprendedor. La implicación efectiva que tengamos en cada proyecto dependerá de la experiencia del emprendedor, de su grado de seguridad y de nuestra percepción de capacidad de liderar el proyecto en solitario.
Puridad financiera: alta. No es el único criterio que guía nuestras inversiones, pero sí el más importante. Aunque tenemos otros criterios que afectan a la toma de decisiones, como el conocimiento del sector o la capacidad de aportar valor a una operación, la potencial rentabilidad financiera es muy importante. En el momento de tomar la decisión de abrir esta línea de inversión se apostó por ella con el convencimiento de que podía ser una actividad que generara una elevada creación de valor para los socios. Por ello, los proyectos en los cuales queremos invertir deben tener una amplia capacidad de generación de resultados y de plusvalías.
Volviendo a la terminología tradicional, podríamos decir que nos encontramos entre un Business Angel y un Fondo de Capital Riesgo gestionado por una Sociedad Gestora de Entidades de Capital Riesgo. En este sentido, estamos consiguiendo hacer una buena síntesis de lo mejor de ambos ámbitos dando lugar al concepto que ya he comentado que hemos acuñado internamente: Capital Acompañamiento.
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July 10th, 2008 Jandro
¿Cuándo fue la última vez que compraste unas gafas de sol? ¿Y la primera? Las hay de todos los colores, formas y estilos. Además, algunas gafas te encajan a la perfección mientras que con otras puedes parecer un moscardón o un/a …
Con los inversores pasa algo parecido, tanto por la variedad que existe como por el extraordinario encaje o desastroso conflicto que puede suponer asociarse con uno u otro. Aunque es peor, ya que unas gafas que no te encajen puedes tirarlas y comprar otras (aunque te duela el bolsillo), pero no puedes hacer eso con un socio.
Por ello, y como comentan los experimentados inversores en startups como Rodolfo Carpintier y Luis Martin Cabiedes y también muchos emprendedores, es esencial elegir bien. Así como cuando encuentras tu estilo de gafas las siguientes compras son más fáciles, la primera entrada de un socio inversor es muy importante y debe ser muy meditada.
Dejando de lado los símiles baratos, me gustaría hacer una reflexión sobre los tipos de inversores que se puede encontrar por el mundo. Como no quiero aburrir ni hablar de temas poco pertinentes a los emprendedores, me ceñiré a aquellos inversores que pueden invertir en etapas iniciales. Comenzaré con una lista de los nombres que se dan a los distintos tipos de inversores:
- Business Angel
- Fondo de capital riesgo alias Venture Capital
- Inversor industrial
- Family Office
- Friends and family
- Inversor privado
En lugar de tratar de explicar lo que es cada uno de estos tipos y sus diferencias, creo que es más productivo distinguir lo que yo considero que define realmente el perfil de los inversores. En muchas ocasiones, los nombres que se dan los inversores no encajan con su “política” o funcionamiento real.
Desde mi punto de vista, hay tres variables clave que definen la tipología de inversor, y de la cual va a depender el modelo de relación entre el emprendedor y el inversor. (Es una pena que salgan tres variables, porque con dos nos habría quedado una matriz chulísima al mas puro estilo de mi antigua empresa BCG).
- Origen de los fondos
- Grado de implicación real deseado
- Puridad financiera
Aunque las considero variables indepdendientes, hay algo de relación entre el origen de los fondos y lo que he llamado puridad financiera.
Origen de los fondos: esta variable es importante puesto que es un indicador del grado de rigidez o exigencia en el seguimiento de la compañía. Los inversores que gestionan fondos de terceros por mi experiencia son más exigentes. Conceden menos margen y controlan de manera más férrea. La razón principal es el compromiso que han asumido con sus a su vez inversores. En el proceso de captación de capital han definido determinados criterios que tienen que seguir a rajatabla si quieren mantener la confianza de sus patrocinadores para futuras inversiones. En otro orden de cosas, suelen ser equipos muy profesionales.
Por el contrario, los inversores que gestionan fondos propios pueden, que no tienen que, ser más flexibles y dar más margen o vidilla al emprendedor. Esto puede plasmarse en una reconsideración del plan de negocio o en mantenerse en la compañía a un mayor plazo. Desde el punto de vista de la profesionalidad del equipo, no hay característica genérica. Hay de todo.
Grado de implicación real deseado: esta variable es mucho menos objetiva, y en ocasiones se dice una cosa y luego se hace otra, aunque sea involuntariamente. En este aspecto, los inversores institucionales suelen involucrarse menos en el día a día, pero apoyan mucho en seguimiento, control y contactos. Los privados pueden ser mucho más dispares, llegando a involucrarse más o menos dependiendo mucho de sus preferencias personales.
Hay que preguntar y pensar qué se quiere. Para el emprendedor, y en especial para los más noveles, un grado de involucración alto puede ser muy positivo, siempre que no interfiera con el funcionamiento del día a día. En este aspecto, creo que determinados Business Angels pueden ayudar mucho, llegando actuar como coaches o tutores.
Puridad financiera: esta variable es crítica para el emprendedor. Llamo puridad financiera al peso que tiene el objetivo puro de rentabilidad financiera en la toma de una decisión de inversión. Normalmente, el grado de puridad financiera de los inversores con fondos externos es muy elevado, siendo prácticamente el criterio único. Esto no sucede así con gestoras de fondos públicos que en ocasiones se guían por otros criterios. Respecto de los inversores privados, puedes encontrar también de todo. Luis Martin Cabiedes lo dice claramente: “Aborrezco el riesgo salvo que me lo paguen muy bien” Por otro lado, hay otros Business Angels que buscan un proyecto en el que puedan involucrarse y desarrollarse profesional y empresarialmente. Conozco algunos de ellos. Tampoco tienen un elevado grado de puridad financiera los inversores industriales, que en muchas ocasiones buscan realizar una inversión estratégica en el sector.
La importancia de esta variable está muy relacionada con mi entrada anterior. Si el grado de puridad financiera es muy elevado, el coste de oportunidad será muy alto y por tanto buscarán principalmente proyectos que puedan ser muy muy rentables. Esto hace que proyectos potencialmente atractivos para los emprendedores no lleguen al corte. Por ello, si tienes un proyecto que es difícil que vaya a ser un nuevo Tuenti o Barrabés, pero sí puede ser medianamente rentable, busca un inversor con una puridad financiera reducida.
¿Cómo puede todo esto ayudar o afectar al emprendedor?
Si fuera emprendedor intentaría identificar las situación del potencial inversor en las tres variables anteriores. La primera es muy fácil, las demás son un poco más complejas. Os dejo algunas preguntas que podrían ayudar a esta labor:
- ¿Cuál es el origen de vuestros fondos?
- ¿Qué tipo de relación tenéis con vuestras participadas?
- ¿Con qué frecuencia habláis con los directivos de las participadas u os intercambiáis e-mails?
- ¿En qué tipo de decisiones habéis intervenido últimamente con vuestras participadas?
- ¿Cuál es el objetivo de invertir en capital semilla / startups?
- ¿Cuántas inversiones esperáis tener simultáneamente en cartera?
- Ante dos proyectos, ¿preferís invertir en uno con un 50% de probabilidad de ganar 3 veces o en uno con un 10% de probabilidad de ganar 25 veces?
Otros aspectos importantes del inversor
Existen otras variables importantes a tener en cuenta antes de tomar la decisión como pueden ser los contactos del inversor, historial de éxitos, contactos y conocimiento del sector, etc. No obstante, desde mi punto de vista son elementos secundarios ya que no afectan directamente al encaje entre emprendedor e inversor sino al valor mutuo que se aportan. Para mí es clave que exista un buen encaje personal. Cubierto esto hay que buscar los inversores que aporten más valor a cambio del menor capital 
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May 7th, 2008 Jandro
Juan Roig, Presidente y dueño de Mercadona, ha realizado una fuerte apuesta por los emprendedores mediante la creación de un fondo de capital semilla destinado a invertir en startups y proyectos de crecimiento. Entre otros medios económicos, la noticia puede leerse en abierto en Cinco Dias.
El tamaño inicial del fondo es de 17 millones de euros, de los cuales el propio Juan Roig aporta personalmente 15 millones. El Instituto Valenciano de Finanzas aporta otros dos millones al fondo. Encuentro interesantes varios aspectos del fondo:
Otro tema que me ha resultado curioso, y se debe más al momento de publicación de la noticia que a la noticia en sí misma es que la fecha Registro Oficial del fondo es el 28/09/2007, y que una entrada en Networking Activo sobre Jaime Esteban de noviembre de 2007 ya mencionaba la existencia del fondo. Entiendo que los periódicos habrán publicado la noticia este lunes como respuesta a una actuación de un departamento de comunicación.
Creo que esta noticia es excelente para los emprendedores, no sólo por las oportunidades que va a apoyar un fondo de este tamaño y con el respaldo de un equipo tan sólido, sino también por la visibilidad y el mensaje que se traslada a la sociedad del compromiso de la iniciativa privada en el apoyo a los emprendedores. Sería estupendo que otros empresarios siguieran esta línea.
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