Hacía tiempo que quería comentar esto y no sabía si comentarlo en twitter o aquí, pero finalmente me he decidido por publicarlo aquí ya que creo que puede ser más útil por la mayor “vida” de las entradas en los blogs que los twitts.

En algunas de las últimas inversiones que hemos realizado nos hemos encontrado con una situación incómoda: los valores nominales de las participaciones sociales son muy altos y como consecuencia de ello el número de participaciones es muy reducido. Cuando hay un único inversor en una ronda, esto no suele ser muy problemático, pero cuando hay varios inversores y algunos de ellos con participaciones bajas o para hacer planes de opciones sobre participaciones puede resultar muy incómodo.

El problema radica en que cada participación supone un porcentaje elevado de la compañía y representa un valor muy elevado. Esto hace difícil ajustar los niveles de inversión y de participación a las necesidades de los inversores. Como consecuencia de ello es recomendable al constituir una empresa tener un elevado número de participaciones de valor nominal muy bajo.

Para facilitar entender mejor el problema intentaré poner algunos ejemplos. Partiremos de una operación básica en la que se va a realizar una ampliación de capital de 150.000€ en una compañía valorada en 450.000. Un inversor quiere asumir 110m y otros dos quieren asumir 20m cada uno.

En la siguiente tabla se puede observar la situación. En el caso A de alto valor nominal por paticipación es difícil ajustar los importes a los teóricos deseados por cada inversor, especialmente si no quieren invertir de más. Por el contrario, en el caso de valor nominal bajo, es más sencillo y las desviaciones para ajustar las aportaciones a los valores teóricos de las participaciones son mínimas.

Este efecto es más grave en el caso de asignación de planes de opciones. Si se quieren asignar participaciones (acciones si fuera una SA) u opciones a personas clave para el desarrollo de la compañía y las participaciones que se quieren asignar son reducidas, del entorno del 0,25% o 0,5% entonces en el Caso A sería muy complicado. Con el número de participaciones totales después de la aportación de los inversores, en el caso A habría 78 participaciones, y cada una de ellas representaría un 1,3% del capital (algo menos después de la emisión de las relativas al plan) y en el caso B habría 3999 y cada una de ellas representaría 0,03% del capital (algo menos después de la emisión). En el caso B sería mucho más fácil graduar la entrega de opciones sobre acciones que en el caso A, en el que no se podría hacer, sin complicaciones, por porcentajes menores al 1%.

En conclusión, cuando vayas a constituir una empresa, no establezcas un valor de participación alto. Al contrario, cuanto más bajo, mejor. Podría ser interesante incluso que fuera de 0,1€ de manera que para una constitución de una sociedad con un capital de 3.000€ se emitieran 30.000 participaciones.

¿Habéis tenido algún problema de este tipo?

This entry was posted on Tuesday, January 31st, 2012 at 17:58 and is filed under inversión, startup. You can follow any responses to this entry through the RSS 2.0 feed. You can leave a response, or trackback from your own site.