El problema de la NO escalabilidad

Después del último foro de inversión al que hemos asistido para identificar potenciales proyectos en los que invertir, hemos estado comentando en nuestra empresa sobre un perfil de proyectos que caen en una zona compleja que dificulta mucho su posibilidad de desarrollo. Las principales características de éstos proyectos son las siguientes:

• Se desarrollan en mercados existentes en los que a pesar de haber competencia se puede ser rentable
• Desarrollan un enfoque particular del segmento de mercado, aspirando en muchas ocasiones a convertirse en un jugador de nicho. Esto les permite crear barreras de entrada por especialización, aunque su sostenibilidad es incierta
• El equipo suele tener experiencia previa en el sector, de donde ha conseguido identificar este potencial nicho
• El  proyecto requiere de una inversión inicial para forjar un nombre y captar los primeros clientes. Esta inversión inicial, en ocasiones, tiene un importante peso de personal
• Algunos de estos proyectos están muy enfocados en la prestación de servicios donde el componente personal de los socios juega un papel fundamental (tipo consultoría)
• El apalancamiento operativo del proyecto es muy limitado, lo que hace que la escalabilidad del proyecto sea muy reducida. Éste es el principal problema

¿En qué situación se encuentran estos proyectos? Son proyectos atractivos, que pueden llegar a ser muy rentables para los socios promotores como modelo de autoempleo, incluso como autoempleo de alto nivel. El problema es que son poco atractivos para un socio financiero en su fase de startup.

En términos generales los socios financieros buscan inversiones en las que una inversión x de capital puede poner en marcha un modelo de negocio que pueda crecer de manera exponencial con un crecimiento lineal de los recursos económicos invertidos. Uno de los ejemplos más claros de estos proyectos son las empresas de software. En ellas se hace una mayor o menor inversión inicial para el desarrollo de un programa informático que posteriormente se pone en venta. Si el programa es bueno y tiene éxito, el volumen de ventas puede crecer de una manera exponencial sin necesidad de realizar muchas inversiones adicionales y con unos costes variables muy ajustados (especialmente si la distribución se realiza por Internet). Por supuesto serán necesarias inversiones sucesivas (soporte, mejoras, nuevos productos…), pero no estarán directamente relacionadas con el volumen de ventas. Otros ejemplos de este modelo son los servicios de Internet como las redes sociales o aplicaciones ASP. De aquí viene el elevado interés de los inversores en startups por estos proyectos.

Por el contrario, los modelos de negocio que hemos descrito más arriba no permiten este tipo de crecimiento. Ejemplos de estos modelos podrían ser una consultora o una cadena de peluquerías. Éstos dos ejemplos tienen, no obstante, importantes diferencias. El primero es casi 100% dependiente del personal, constituyendo la principal fuente de costes y de limitación de la capacidad. El segundo está más influido por los costes y las limitaciones del local, dependiendo menos del personal. Este tipo de proyectos son poco atractivos para la inversión en startups. No obstante, sí pueden ser interesantes para el Private Equity si ya se ha alcanzado un tamaño relevante y se están generando importantes volúmenes de Cash Flow.

Como nota adicional, mientras que los fondos profesionales de capital riesgo que invierten en fase startup o semilla en raras ocasiones invertirán en estos proyectos, los business angels sí pueden estar interesados en invertir en ellos, puesto que los intereses e incentivos que les mueven no son, normalmente, estrictamente financieros.

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Gestionar riesgos: clave para la entrada de un socio en una startup

Todo proyecto empresarial comporta un muy elevado nivel de riesgo, que dependerá de la actividad a desarrollar y de la experiencia del emprendedor/es. No obstante, este riesgo es asumido directamente por el emprendedor cuando comienza su particular cruzada. El problema surge cuando el emprendedor estima que para el correcto desarrollo del negocio requiere de la participación de un inversor que aporte el capital necesario para que el negocio pueda salir adelante.  En esta situación, los riesgos se multiplican con la peculiaridad de que al haber dos partes, con posiciones distintas en la compañía y con una asimetría de la información importante, la mitigación de los riesgos requiere de líneas de trabajo distintas.

El emprendedor se juega su tiempo y su seguridad (socio)laboral por el mero hecho de emprender. Adicionalmente, al dar entrada a un socio financiero añade dos factores de riesgo nuevos:

• Exceso de cesión de valor según el porcentaje de compañía que ceda debido a una valoración insuficiente. Si la valoración inicial es muy reducida, y la compañía llega a valer mucho, estaría cediendo mucho valor en exceso.
• Coste de oportunidad en la elección del socio. La elección de un socio comporta la pérdida de lo que podría haber aportado a la compañía otro socio que podría haberlo sido.

Desde el punto de vista del inversor, el principal riesgo es la pérdida del capital (y del tiempo) invertido. Esto es muy genérico y creo que debería especificarse un poco más en los siguientes riesgos específicos:

• Exceso de valoración del proyecto. Si a posteriori se descubre que la compañía no evoluciona como estaba previsto sino muy por debajo,  el valor derivado de aplicar el porcentaje de participación obtenida en la compañía al valor de la misma será insuficiente para remunerar el esfuerzo económico.
• Riesgos en la gestión. El inversor en startups suele estar en minoría, y las decisiones que tome el emprendedor le afectan de manera directa y, salvo que se recojan herramientas de protección al minoritario, pueden llegar a ser de perjudiciales.
• Incertidumbre en el exit de la operación (mecanismos de salida de la inversión). Los inversores financieros suelen tener un horizonte de la inversión a un plazo determinado. Para ellos es muy importante tener de manera anticipada algún tipo de vía posible para conseguir la salida de la compañía y no quedarse atrapados en ella.

Todas estas incertidumbres y riesgos percibidos (y reales) por ambas partes, llevan a que sea crítico considerar en el acuerdo de inversión y en el pacto de socios que se suscriba una serie de instrumentos que permitan buscar el equilibrio y la flexibilidad en la relación entre ambas partes minimizando riesgos.  Esto pasa por no hacer un contrato demasiado sencillo sino pensarlo bien, sino uno que adapte a la situación que pueda tener la compañía en el futuro. Entre las herramientas más importantes a incluir me gustaría destacar las siguientes:

• Entrada mediante préstamo participativo. A primera vista parece beneficiar únicamente al inversor al permitirle limitar el riesgo por poder tomar la decisión de ser socio o mero prestamista hasta un momento posterior de la evolución de la compañía. Esta entrada puede llegar a asegurarle un exit mínimo mediante la devolución del préstamo y sus intereses. Al emprendedor también le aporta ya que en el caso de que la empresa funcione de manera adecuada, aunque sea sin destacar especialmente puede llevarle a una situación en la que se quede como único accionista de una empresa en beneficios.
• Inversión sujeta a hitos. En condiciones normales, el emprendedor puede conocer mucho más el sector y el potencial de la compañía que el inversor, y por ello estar seguro de que se van a conseguir unos hitos. Por el contrario el emprendedor puede no estar seguro y por ello no querer comprometer una cantidad X de capital. El establecimiento de una inversión de X sujeta a determinados hitos marcados en un calendario puede llevar a invertir X a razón de z% de X ahora, y% de X si se cumple A y w% de X si se cumple B. Claramente minimiza el riesgo del inversor y también mejora la situación del emprendedor ya que si está convencido de alcanzar A y B, esta fórmula le permite acceder a un inversor que se comprometa de antemano a poner X cuando sin esta fórmula sólo habría puesto X’ < X
• Mayorías cualificadas. Supone establecer las reglas de la toma de decisiones en la empresa para el futuro. Esto es crítico para saber el peso real que van a tener ambas partes.
• Ajustes en valoraciones. Este punto trata directamente los riesgos de equivocarse en la valoración. Normalmente, el emprendedor cree que vale 100 y el inversor, en su papel de ser conservador, cree que vale 40. Igual ninguno está dispuesto a cerrar la operación por otro precio. Normalmente, la discrepancia de valoración no se basa en el valor de un mismo plan cumplido, sino por discrepancias en el plan que se cree que se va a cumplir. Por ello, si se reduce la incertidumbre ajustando la valoración en el futuro en función de la marcha de la compañía, probablemente se llegue a un acuerdo, ya que el inversor puede estar muy satisfecho con valorar en 100 si se alcanza el plan del emprendedor, y éste último en valorar en 40 si se cumplen las expectativas conservadoras del inversor.
• Pactos de salida. Protegen también a ambas partes ya que establecen de antemano el modelo a seguir para gestionar un proceso de salida. Normalmente se introducen cláusulas de arrastre que permiten obligar a vender el 100% si se encuentra un comprador que estaría interesado en comprar la compañía, pero solo si es al 100%. Para la aplicación de estos derechos se exigen unas rentabilidades y condiciones mínimas.

La utilización de estas herramientas puede parecer a priori que dificulta el acuerdo por la complejidad de manejarlas, pero realmente pueden llegar a permitir alcanzar un acuerdo que por una simple ampliación de capital no se podría haber alcanzado.

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Recomiendo leer - semana 15

Semana con un importante peso del análisis de la situación económica en España. Recomiendo los siguientes apuntes en los blogs:

• ¿Hay o no hay crisis? - 1 . Carlos Blanco hace una exposición de las razones y los efectos que puede tener y está teniendo la crisis en la economía española. Muy recomendables también los comentarios.
• COMO AFRONTAR LA CRISIS. Marc Vidal hace una detallada exposición de las medidas que él recomendaría tomar de cara a poder resolver los problemas de la crisis y no intentar paliar los síntomas.
• FIN DE CICLO EXPANSIVO. Interesante análisis también de Marc Vidal, pero realizado hace un año, donde adelantaba lo que se venía encima.

Saliéndonos del tema de la crisis:

• Como NO conseguir inversión para un proyecto. Ángel María presenta un nuevo ángulo sobre las recomendaciones a los emprendedores que buscan financiación. Esta vez no se trata de lo que se debe hacer sino de lo que hay que evitar.
• Preso de tu solución. Nacho Marques llama la atención sobre un tema muy importante, y que justamente es muy relevante para la actual situación de crisis y cómo se ha llegado a ella. Establece una distinción clara de lo que es solucionar un problema atacando a su causa respecto de solucionarlo atacando a sus síntomas. En el segundo caso, el problema siempre vuelve, y te haces esclavo de la solución para paliar los síntomas. Esto me recuerda a las bajadas de tipos de interés para mitigar la crisis, cuando realmente lo que hace es retrasar su solución real.

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¿Por qué “el piloto”? II

Últimamente me están preguntando mucho la razón de que el blog se llame el blog del piloto. “¿Eres piloto?” me preguntan. La respuesta es no, aunque sí me hubiera gustado ser piloto de rallies…

Mi primera anotación en este blog explicaba la razón, que se resume en que “piloto” ha sido mi mote en la facultad y todavía muchos compañeros de facultad me lo llaman. El origen del mote es una cazadora de cuero con cuello de piel de borrego que llevaba por aquel entonces… y que todavía conservo. Luego se aplicó a otras cosas: el piloto pilota de esto… el piloto pilota de aquello …

Mi objetivo actual es ser piloto de mi propia vida y no ir de acompañante o pasajero.

Como podéis ver, no tiene ninguna razón muy especial, y siento no poder llevar a nadie a dar una vuelta en avión!!

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No sólo hay startups en Silicon Valley

Siempre que se habla de startups y de tecnología en EEUU se piensa en Silicon Valley, pero no es la única región con un elevado número de empresas tecnológicas y con una actividad boyante de startups.

La segunda región más desarrollada desde este punto de vista es el área de Nueva Inglaterra, siendo uno de los centros fundamentales la ciudad de Boston. Comenta Don Dodge que en las próximas semanas va a existir un excelente elenco de alternativas referentes a foros de inversión en early stage en esta ciudad. Es un post muy interesante que adicionalmente añade interesantes fuentes para profundizar en el mundo del Venture Capital en EEUU.

De la información recogida en su post me ha llamado la atención lo siguiente:

• Los eventos tienen un espectro muy amplio, desde foros para geeks, pasando por eventos para inversores hasta eventos de formación para los nuevos emprendedores sobre temas como los acuerdos de socios o cómo hacer equipo
• Me ha llamado la atención un evento cuyo objetivo es presentar inversiones importantes a un gran grupo de Business Angels para que haga un “pool” y que puedan llegar a inversiones en niveles que no serían alcanzables de manera individual
• Hay webinars, foros basados en la web

Volviendo al tema de las regiones de EEUU con importante inversión en startups, un informe de la NVCA (Asociación Nacional de Venture Capital de EEUU)  indica que aunque las dos regiones ya comentadas siguen siendo las más importantes, hay otras regiones que están experimentando un muy importante crecimiento relativo entre 2007 y 1997. Éstas son: Nuevo Mexico, Pittsburgh, Seattle, Los Angeles y Washington DC.

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Blogs personales en Iniciador

Hoy hemos tenido la oportunidad de ampliar nuestro conocimiento sobre los blogs personales en Iniciador (patrocinado por Bubok, que tiene previsto hacer el lanzamiento el 16 de abril) de la mano de Carlos Blanco, uno de los más influyentes bloggers de emprendedores en España y a nivel mundial.

Carlos ha abierto la exposición indicándonos que iba a centrarse en los blogs personales, que tienen algunas importantes diferencias con los blogs corporativos. La principal característica de los blogs personales según ha comentado es que suelen tener tres aspectos:

1. personal por incluir opiniones y recoger hechos que afectan puramente a la esfera personal
2. profesional porque normalmente también se habla de experiencias y opiniones sobre asuntos empresariales
3. corporativo porque de una manera o de otra se acaba hablando de lo que hace la compañía

Sin querer entrar en demasiado detalle ni querer reproducir la conferencia en su totalidad, quería comentar algunos puntos que Carlos ha dejado bastante claros en tres principales categorías y una respuesta a una pregunta sobre tráfico.

Ventajas de los blogs personales

• Permiten comunicar muy bien con muy distintos segmentos: clientes, empleados (nos ha comentado que usa el blog para enviarles “indirectas” y que las “pillan” rápidamente), proveedores … Nos comenta que leyendo el blog de una persona se puede saber con bastante certeza cómo piensa y cómo se comporta en determinados ambientes
• Facilita el networking (como comentario personal, la verdad es que este blog me ha permitido entrar en contacto con numerosos y muy interesantes emprendedores, entre ellos el propio Carlos Blanco)
• Genera beneficios colaterales

Inconvenientes y peligros

• Carlos nos comenta en primicia (ya había anticipado en su blog que iba a dar una noticia chocante para los bloggers) que las contingencias legales pueden llegar a ser importantes
• Él ya ha sufrido varias demandas de personas sobre las que ha comentado en el blog, aunque ninguna de ellas ha prosperado
• La ley establece al propietario de un blog como responsable civil subsidiario sobre lo que se escriba en el mismo, tanto entradas como comentarios, por lo que si alguien denunciara por la vía civil a una persona que haya puesto un comentario, si esta persona es condenada y no aparece o es insolvente, responde el dueño del blog

Consejos para los nuevos bloggers

• Es mejor omitir que mentir. Si sabes algo y no lo puedes decir, no cuentes algo que sepas que no es cierto.
• Ser sincero ya que los lectores lo valorarán y las entradas serán más atractivas
• Si se mete la pata, no cambiar una entrada de manera sigilosa para ver si nadie se entera (no se puede ocultar nada ya escrito por las cachés, pantallazos…) Lo mejor es tachar lo que uno quiera “retirar” y publicar una actualización con una explicación del cambio
• No centrar el blog únicamente en yo y mi empresa ya que se hará aburrido. Precisamente comenta Carlos que hablar bien de la competencia puede ser muy positivo de cara a tráfico y credibilidad.
• Controlar los comentarios para evitar los que puedan ser sospechosos de constituir delito

¿Cómo generar tráfico?

• Realizar intercambio de enlaces con otros bloggers amigos
• Intentar trabajar el posicionamiento en google o similares
• Hacer comentarios RELEVANTES (muy recalcado este adjetivo por Carlos) en blogs de reconocido prestigio. Si haces comentarios meditados y que aporten valor a la conversación, a las personas les interesará saber quién ha añadido ese valor y pueden dirigirse a tu blog.

Adicionalmente Carlos nos ha indicado que dedica al menos una hora al día en “trabajar” el blog, aunque lo recomienda como límite máximo de tiempo a dedicar. Él lo dedica cuando está su familia durmiendo (me resulta familiar;)) Justo en relación a este punto ha publicado hoy un artículo Baquía sobre los blogs profesionales y el impacto perjudicial en la salud… cuidado Javier de Loogic

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Business Angels invirtieron $26 mil millones en 57 mil empresas en EEUU

Veo en el blog de Don Dodge que el Center for Venture  Research de la Universidad de New Hampshire ha publicado el informe de la actividad de Business Angels en EEUU en 2007. Como cifras principales del informe me gustaría destacar:

• $26 mil millones invertidos en más de 57 mil empresas con una inversión media de $450 mil
• Supone un incremento del 2% en volumen y del 12% en número de operaciones, por lo que la operación media se ha reducido (según el informe como consecuencia de un incremento de la precaución ante la volatilidad del mercado)
• El número de Business Angels también ha crecido un 10% hasta los 258 mil
• La inversión se ha repartido bastante entre distintos sectores, siendo los más importantes el software con un 27% del total, salud con un 19% y biotecnología con un 12%
• Las inversiones de 2007 han creado cerca de 200 mil puestos de trabajo durante ese año
• El 39% del volumen invertido ha ido a parar a la etapa seed y start-up, el 35% a post seed y el 21% a capital expansión
• Interesante la cifra de % de inversiones sobre oportunidades presentadas: 14%, que converge a la media histórica desde un pico de más del 20% en 2005
• La tasa de retorno se ha situado cerca del 30% con una tasa de fracaso del 27% de las inversiones

Aparte del volumen, que es impresionante, creo que es importante destacar el crecimiento del número de inversores y de inversiones, lo que muestra la fortaleza de la figura del Business Angel. Por otro lado también encuentro destacable las tasas de operaciones invertidas frente a presentadas (mayores de las que esperaba), de fracaso (menores de las que esperaba) y la tasa de retorno (un poco inferior a lo que esperaba).

¿Qué os parecen estos datos?

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Wifi como reclamo en restaurantes-cafeterías

Estoy en el aeropuerto de Ginebra, en una cafetería que con cualquier compra que hagas te da acceso wifi gratuito. Siempre he pensado que era una buena idea y me extraña que no sea una práctica más extendida en estaciones, aeropuertos y otras zonas de tránsito.

Creo que es una iniciativa que puede aportar bastante valor. En el rato que llevo aquí  (no llega a una hora) he visto cuatro personas con portátiles aparte de mí. Si se consiguen unas 8 personas al día que usen el wifi serían unas 240 al mes. Por supuesto algunas de éstas habrían venido en todo caso a esta cafetería, pero haciendo unos pequeños números podemos estimar que con que una de cada siete de las que usan wifi haya sido atraída por el tener wifi a cambio de tomar algo, los números ya permiten alcanzar el break even.

Con un ticket medio de 5 euros serían 1.200€ de facturación mensual de personas con portátiles. Si consideramos un margen bruto del 25% (no hablamos de otros costes ya que es contribución adicional), serían 350€ de márgen adicional. ¿Cual es el coste de prestar el wifi? Pongamos 50€ mensuales por ser conservadores. 50/350 es 1/7.

¿Creéis que tendría éxito en las cafeterías de Barajas, haciendo competencia a las conexiones ya existentes?

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Xobni, la revolución de la bandeja de entrada

Cuando hace unas semanas escribí sobre la escasa evolución que había tenido el correo electrónico en los últimos años mencioné la aparición de Xobni, pero todavía no había tenido la oportunidad de probarlo. Según la información que aparecía en el website, Xobni prometía. Hace un par de semanas me mandaron la invitación a probar el programa, y la verdad es que ha superado con creces mis expectativas. A todas aquellas personas que tienen una bandeja de entrada inacabable (el 90% de las personas) se lo recomiendo encarecidamente.

Hasta el descubrimiento de Xobni, consideraba que lo que ofrecía Gmail era muy difícil de igualar debido a la facilidad de gestión y, especialmente, sistema de búsqueda de e-mails. Posteriormente instalé Google Desktop y conseguí que mi Outlook tuviera un sistema de búsqueda más aceptable, pero Xobni ofrece muchísimo más. Además de un excelente sistema de búsqueda ofrece toda una serie de herramientas de ayuda para la gestión de los e-mails y los contactos de Outlook. Lo muestra todo en un panel a la derecha de la ventana del Outlook. A título enunciativo y sin entrar en detalles, algunas de las funciones que encuentro muy interesantes son:

•  Información básica sobre el autor del e-mail (ranking de frecuencia de comunicación, teléfono de contacto buscado en contactos o en el e-mail, lista de personas con las que hay relación mutua, link a envío de nuevo e-mail…)
• Archivos intercambiados con el autor del e-mail seleccionado, tanto en este e-mail como en otros anteriores
• Secuencia de e-mails intercambiados con esta persona
• …

Aparte, como ya he comentado, la herramienta de búsqueda es excelente y también te permite gestionar tareas. Sigo descubriendo nuevas funcionalidades de manera continua.

Hay un link a Xobni en el lateral izquierdo del blog. Si alguno quiere probarlo, podéis responder a esta entrada y os enviaré una invitación. Como sólo me quedan dos invitaciones, es posible que a las nuevas personas a las que invite les pida que guarden una de las que les darán a ellos para poder seguir invitando yo a otras personas.

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